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Cirium:新冠疫情对租赁公司回报的影响分析
2022-01-12 14:39:43 来源:航空圈     责任编辑:admin  字号:TT

Ascend租赁回报指数(Leasing Returns Index)通过Cirium(睿思誉)的大量机队数据,以及Ascend by Cirium的当前和历史市场价值和市场租金率数据,来追踪由飞机租赁公司管理的每一架飞机的交易历史。
       航空圈讯  作为一款能够模拟商用飞机租赁回报的统计模型,Ascend租赁回报指数(Leasing Returns Index)通过Cirium(睿思誉)的大量机队数据,以及Ascend by Cirium的当前和历史市场价值和市场租金率数据,来追踪由飞机租赁公司管理的每一架飞机的交易历史。
 
       该模型的原理
 
       通过对Cirium(睿思誉)的Fleets Analyzer和Ascend的Values数据库进行详细分析,Ascend Leasing Returns Index能够估算商用飞机租赁中股权投资的月度回报,覆盖了2009年1月31日以来由“经营性租赁公司”管理的每一架飞机。该模型提供每架飞机的Ascend历史市场价值(忽略未来租赁收入的现值)月度速览,并附以每架飞机每次租赁起始日期为基准的Ascend历史市场租金率。市场价值增加、租金收入和飞机销售均视为现金流入,而市场价值下降和飞机采购均视为现金流出。
 
       该模型通常用于衡量对商用飞机租赁领域的投资,评估其投资回报是否相对稳定且能够持续,不会出现其他行业指数所呈现的剧烈波动性。然而,本文将主要讨论这一指数自新冠疫情爆发以来的变化情况,并将深入研究不同飞机资产类型在租金收入减少的环境下的表现。
 
       需要注意的是,该模型采用Ascend对当前市场租金收款率为100%的假设(即不考虑航空公司拖欠租金的情况)。在Cirium(睿思誉)过往的历史假设中,租赁合同可能会因航空公司信用风险等级、租赁期长短和租赁公司成交的动机不同而有一定差异。
 
       图一显示了在2009年年初进行初始投资后不同飞机资产类型的回报差异。彼时,航空业刚刚遭遇了全球金融危机的重创、正在寻找下一个增长点。这种情况与Cirium(睿思誉)今天的处境并无二致:随着边境限制逐渐放松、旅客对航空出行重拾信心,飞机复飞,运力也得以稳步提高。图中数据显示,窄体飞机的租赁回报低于支线飞机,但高于宽体飞机。自2020年一季度开始,Ascend租赁回报指数开始呈下滑趋势,这是由于全球实施出行限制后飞机市场价值大幅缩水所致。从图中可以明显看出,在2019年新冠疫情爆发前,宽体飞机市场已呈现疲软态势,在时间点上比窄体飞机早了一年。
 

 
 
       图二显示的是基于租金收款率为75%的假设,Ascend租赁回报指数自2020年4月以来的变化趋势。租金收款率为75%意味着75%的租赁合同的租金能够按时支付,而未支付租金的合同占比为25%,均采用每份租赁合同最初签订时的原始市场租金率。在对飞机租赁公司公开发布的年度和季度财报进行分析后,Cirium(睿思誉)选择使用75%的收款率。与疫情期间投资组合规模相关的租金收入以2019年的水平作为基准。
 
 
       当租金收款率仅为75%,与图一不同的是,自2009年以来,年均回报率从5.19%下降至4.73%,总体指数下降5.3%。如若细分到机型类别,窄体飞机的年均回报率从5.87%降至5.44%,宽体飞机的年均回报率则从3.56%降至3.09%。
 
       如果更进一步研究不同机型的指数表现,可以看到,2020年3月,波音737-800和空客A320-200的指数值大致接近,分别为2.28和2.18,自2009年以来的年化回报率分别为7.6%和7.2%。假设疫情期间的租金收款率为75%,那么737-800的指数值会下降到2.15,A320-200的指数值则下降到1.61。这一差异反映出,目前波音737 NG系列比空客A320ceo更具优势,主要是由于737 NG系列客改货的需求以及空客A320neo在替代上一代A320ceo机型时的供应充足等原因。
 
       总的来说,该商用飞机租赁模型证明了这一行业的抗跌程度,能够承受住比两年前任何模型预测的情况更为严重的下行压力。这一消息对许多人来说可谓欢欣鼓舞,尤其是窄体飞机市场的投资者,这也是为什么2021年飞机租赁公司仍可获得新的融资渠道的部分原因。
 
       展望未来,令人欣慰的是,Ascend租赁回报指数在最近几个月开始再次回升。这是由于许多窄体飞机和支线飞机的价值已结束周期性底部,触底反弹。
 
 
 

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